生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是否被投資者高估

來源：生物谷作者：人氣：-發(fā)表時間：2015-05-29 08:51:00【大中小】

今天Fierce Biotech和Bloomberg聯(lián)合發(fā)起新一輪的民意測驗，這次的問題是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是否被投資者高估（are biotech assets overvalued）？今天發(fā)生的兩件事和這個調(diào)查密切相關(guān)。一是處方藥管理公司Express Sripts繼去年挑起丙肝藥物價格戰(zhàn)后又提出抗癌藥要按質(zhì)論價，支付多少不能光按劑量，還得看在具體適應(yīng)癥為患者帶來的價值。二是即將上市的PCSK9抑制劑價格戰(zhàn)已經(jīng)開始。

Fierce Biotech上次的民意測驗是生物技術(shù)是否存在泡沫，結(jié)果泡沫論支持者以52%對48%微弱優(yōu)勢取勝。這次結(jié)果估計也會同樣接近，當(dāng)然可能是反方獲勝。在自由市場下，產(chǎn)品的最終價值是所有公開信息的集中體現(xiàn)，所以應(yīng)該是正反方勢均力敵才會出現(xiàn)現(xiàn)在的價格。另一個角度看這個問題，如果答案一邊倒也就不用民意測驗了，當(dāng)然也就不會有現(xiàn)在的估價。但是市場環(huán)境的確不斷在變，所以對生物制藥的估價也是瞬息萬變。醫(yī)藥市場最近的變化速度遠(yuǎn)超過10-20年前的相對平衡時期。兩個最主要相互抗衡因素是主要市場，尤其是美國市場開始對藥物價格的控制以及顛覆性生物技術(shù)的大量出現(xiàn)。

控制藥品價格的嚴(yán)厲程度顯然直接和藥品的利潤相關(guān)，也間接影響現(xiàn)在對生物產(chǎn)業(yè)價值的估計。比如今天Express Scripts指出Tarceva在肺癌的療效高于胰腺癌，所以胰腺癌患者用同樣劑量的Tarceva應(yīng)該少支付藥費。去年就有人拿禮來的Erbitux開刀，說如果用于治療效果較差的頭頸癌其價格應(yīng)該降至470美元，雖然在療效較好的直腸癌可以賣到一萬美元。這個模式在英國已有先例，如果真能節(jié)省開支估計美國人學(xué)習(xí)起來不太會有什么麻煩。

馬上就要上市的PCSK9抑制劑已經(jīng)開始圍繞藥價展開了明爭暗斗。賽諾菲提供低劑量（75毫克）選擇給那些不需要高劑量（150毫克）患者一個打折機會（半價），這樣患者可能只需每年5000美元。而兩年前專家的估計是每年可達(dá)20000美元（高劑量還可以賣到10000美元）。但不管怎么算當(dāng)時肯定是高估了這個資產(chǎn)的價值。

當(dāng)然現(xiàn)在生物技術(shù)的進(jìn)展也是日新月異的，雖然社會資源有限但理論上未來10年上市藥品的價值卻可以遠(yuǎn)高于老藥。如果這種情況出現(xiàn)，生物技術(shù)確實還有上漲空間。比如CAR-T單方或和其它藥物的組合能顯著延長實體瘤患者生命。一方面患者人數(shù)由于死亡率下降會增加，另一方面控制這樣產(chǎn)品價格阻力會非常大。同樣如果NASH藥物能逆轉(zhuǎn)肝纖維化，即使病人人群很大，藥物單價也會相當(dāng)可觀。這兩種情況都會會制造巨大的醫(yī)藥新市場。

所以現(xiàn)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是否被高估了?根據(jù)當(dāng)下的所有信息這個工業(yè)即沒有被高估也沒有被低估。但很多因素在迅速變化，所以醫(yī)藥市場的估價也在變化。真正的問題是，支付部門限價和技術(shù)進(jìn)步哪個因素會在未來幾年占上風(fēng)。這可是個千億美元的大問題。